后市有上漲空間

影響市場情緒的往往是最直觀的K線——上漲時樂觀，下跌時悲觀。在指數(shù)創(chuàng)下半年來最大周跌幅時，市場對牛市的信仰已不再像前期堅決。此次調(diào)整是牛市中的正?；卣{(diào)，還是反彈邏輯兌現(xiàn)后的資金離場?

惠理集團(tuán)副zz兼聯(lián)席首席投資總監(jiān)、惠理價值基金經(jīng)理蘇俊祺表示，今年的漲幅目前僅僅只是收復(fù)了去年的失地，后市仍有上漲空間。首先，美國利率維持在相對較低的位置，對全球權(quán)益市場構(gòu)成支撐;其次，下半年中國經(jīng)濟(jì)增速有望小幅反彈;第三，微觀層面，在一系列提振政策作用下，對下一階段企業(yè)盈利增速持相對樂觀的態(tài)度;第四，市場估值并不是很貴。

“當(dāng)前市場的走勢，是屬于上漲過程中的調(diào)整，而不是趨勢性的改變。從歷史上來看，A股市場的牛市一旦啟動就不是短短幾個月的行情，往往都是年度行情。”前海開源基金楊德龍表示。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯性化，流動性收緊預(yù)期壓制市場上行空間。事實(shí)上，進(jìn)入二季度后，市場的驅(qū)動邏輯已從單純的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向基本面改善預(yù)期。市場的關(guān)注焦點(diǎn)正由分母端的流動性向分子端的業(yè)績轉(zhuǎn)移。

“綜合各方面信息來看，當(dāng)前股市估值仍然較為有利，增量資金仍可期待，逆周期政策定位未變，A股大勢仍然向好。”中原證券策略分析師王哲表示，一方面經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行，各項(xiàng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對沖外部環(huán)境變化;另一方面決策者防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向局部過熱和資產(chǎn)價格泡沫再起，維持并擴(kuò)大供給側(cè)改革成果。

東吳證券策略研究指出，通過歷史復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，2005-2007年和2008-2010年兩輪牛市都曾發(fā)生宏觀驅(qū)動力的切換，即從剩余流動性切換到企業(yè)盈利，但對市場整體影響有限。從經(jīng)濟(jì)周期的角度看，當(dāng)前是最理想的宏觀環(huán)境，轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇是牛市韌性的核心來源。長期來看，消費(fèi)升級和產(chǎn)業(yè)升級在2015年前后迎來拐點(diǎn);中期來看，以先進(jìn)制造資本開支擴(kuò)張為主線的中周期逐步開啟;短期來看，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，通脹溫和，流動性仍寬松。

科技股是最大主線

殷越表示，市場震蕩過程中配置方面關(guān)注防御性較強(qiáng)的品種：首先是更看好有估值較低、具備業(yè)績穩(wěn)定性的大金融;其次是大消費(fèi)中食品飲料、醫(yī)藥生物等具備防守屬性的板塊;同時5月份是年報季報過后的業(yè)績真空階段，市場整理整固過程中看好計算機(jī)、電子、通信等科技類板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會;此外，之前漲幅較小的板塊同樣存在補(bǔ)漲機(jī)會。

國聯(lián)證券表示，目前牛市氛圍不改，尤其成長股在經(jīng)歷一波調(diào)整后，有望迎來更好的機(jī)會。依然堅定牛市中“券商領(lǐng)頭、成長穿線”的策略，建議關(guān)注科創(chuàng)板開通背景下金融+科技的主線;同時建議關(guān)注基本面改善之下的周期板塊的復(fù)蘇。

東吳證券表示，當(dāng)前處在牛市初級階段，科技股是貫穿始終的主線。就行業(yè)配置來看，推薦關(guān)注：其一，同時具備宏觀邏輯和產(chǎn)業(yè)邏輯的科技股;其二，具備高風(fēng)險偏好屬性的軍工;其三，就傳統(tǒng)行業(yè)而言，除了后周期屬性的豬養(yǎng)殖外，在經(jīng)濟(jì)改善逐步顯性化的背景下，建議積極關(guān)注低估值的早周期品種，如銀行、建筑、鋼鐵、汽車、煤炭、部分化工品等;其四，隨著權(quán)益類資產(chǎn)走牛，建議重視券商股的投資機(jī)會;其五，農(nóng)業(yè)大周期之下，關(guān)注豬、糖板塊。

博時基金在2019年二季度資產(chǎn)配置報告中表示，預(yù)計2019年資金面略有好轉(zhuǎn)，當(dāng)前估值與市場情緒再次處于歷史相對低位，一季度總體呈“盈利下滑+估值底部+流動性平穩(wěn)”狀態(tài)。A股配置弱周期或宏觀對沖的防守行業(yè)，稀缺科技成長，受益于國家政策支持和流動性寬松，以及滲透率低、成長空間大的行業(yè)，主題投資可關(guān)注5G、光伏、新能源汽車、區(qū)域基建和科創(chuàng)板等概念。